叁鑫策略下半年还有5000亿美元将流入美股，主要来自散户

摩根大通预计下半年将有接近5000亿美元资金流入美股市场，足以推动股市再上涨5%-10%。这一预测的主要支撑力量来自散户投资者，而对冲基金和机构投资者的增量贡献有限。

据追风交易台消息，7月11日摩根大通发表研报指出，今年美股购买力的核心引擎将是散户投资者，其持续的资金投入预计将成为下半年市场的主要支撑。

摩根大通的预测模型显示，2025年全年，散户对股票基金的净买入总额预计为6300亿美元。截至目前，2025年上半年已累计流入约2700亿美元。这意味着，在今年剩下的时间里，还将有3600亿美元的资金来自散户投资者。

对于近期5月和6月散户买入势头减弱的现象，报告认为无需过分担忧。这主要是因为散户在3月和4月市场下跌时大举抄底（包括买入杠杆ETF），随着市场V型反弹，尤其是一些3倍杠杆的纳斯达克ETF价格几乎翻倍，散户进行获利了结是自然行为。报告因此认为，这只是阶段性的获利回吐，而非投资行为的根本转变，并预计散户将从7月起恢复购买。

研报强调，尽管对冲基金等机构投资者的增持空间已然有限，且养老基金等仍在结构性卖出股票，但散户、风险平价基金和平衡型共同基金的潜在买盘力量强大，足以抵消这些卖压，并为市场提供上行动能。此外，若美元企稳，此前“罢买”美股的海外资金可能回流，进一步增添市场火力。

机构增持空间有限，海外机构的结构性卖压

报告首先分析了机构投资者的仓位情况，结论是大部分机构已处于高位运行状态，进一步大幅加仓的空间不大。同时海外机构的结构性抛售一定程度上打压美股走势。

数据显示，无论是股票多空对冲基金，还是TMT行业（科技、媒体和电信）的对冲基金，其股票贝塔敞口在4月份就已经恢复正常水平，目前继续提升的空间很小。

同样，无论是自由裁量型宏观对冲基金，还是系统性宏观对冲基金（如CTA），在经历了4月份的亏损后，已于5月和6月迅速回补空头并建立多头头寸。

目前，它们在美国股市的仓位已经处于高位，与去年底的水平相当。标普500和纳斯达克股指期货的仓位代理指标也已回升至或超过了今年2月份的高点。

因此，摩根大通认为，这些宏观或股票多空对冲基金在下半年难以成为推动市场上行的主要力量。唯一的例外可能是股票量化基金，它们在5月和6月降低了股票贝塔，因此尚有加仓空间。

与此同时，摩根大通表示养老基金和保险公司这类机构是股票的长期结构性卖家，它们倾向于将资产从股票转向固定收益。

2024年，它们净卖出了约4550亿美元的股票。摩根大通预计，2025年它们将继续净卖出约3600亿美元，与过去十年的平均水平基本一致。

潜在的买入“后备军”

研报强调，风险平价基金、平衡型共同基金和海外投资者资金被认为是下半年潜在的买入力量：

风险平价基金：报告估算，这类基金的股票贝塔已从4月初的0.35降至目前的0.2。如果其仓位回归至2015年以来的平均水平（约0.33），则意味着在2025年剩余时间里将有约450亿美元的净买入。